2018证券投资顾问高频考点精华讲义：第2章基本理论(5)
时间:2017-09-29 来源:未知 作者:admin 点击:300次
四、资本资产定价模型的应用 1．资产估值在资产估值方面，资本资产定价模型主要用于判断证券是否被市场错误定价。 （1）根据资本资产定价模型，计算每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由β系数测定的风险溢价： 2．资源配置在资源配置方面，资本资产定价模型根据对市场走势的预测来选择具有不同β系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。证券市场线表明，β系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，因此： （1）牛市时，应选择高β系数的证券或组合，成倍放大市场收益率，带来较高的收益。 （2）熊市时，应选择低β系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。 【习题13】在无风险收益率为5%、市场期望收益率为12%的条件下：A证券的期望收益率为10%，β系数为1.1；B证券的期望收益率为17%，β系数为1.2，那么投资者可以买进哪一个证券?（ ） A．A证券 B．B证券 C．A证券或B证券 D．A证券和B证券 答案：B 解析：根据CAPM模型，A证券：5%＋（12%－5%）×1.1=12.7%，因为12.7%＞10%，所以A证券价格被高估，应卖出；B证券：5%＋（12%－5%）×1.2=13.4%，因为13.4%＜17%，所以B证券价格被低估，应买进。 【习题14】某投资者打算购买A、B、C三只股票，该投资者通过证券分析得出三只股票的分析数据：（1）股票A的收益率期望值等于0.05，贝塔系数等于0.6；（2）股票B的收益率期望值等于0.12，贝塔系数等于1.2；（3）股票C的收益率期望值等于0.08，贝塔系数等于0.8。据此决定在股票A上的投资比例为0.2、在股票B上的投资比例为0.5，在股票C上的投资比例为0.3，那么（ ）。 Ⅰ．在期望收益率－β系数平面上，该投资者的组合优于股票C Ⅱ．该投资者的组合β系数等于0.96 Ⅲ．该投资者的组合预期收益率大于股票C的预期收益率 Ⅳ．该投资者的组合预期收益小于股票C的预期收益率 A．Ⅰ、Ⅲ B．Ⅱ、Ⅲ C．Ⅰ、Ⅳ D．Ⅱ、Ⅳ 答案：B 解析：该投资者的组合的预期收益率=0.05×0.2＋0.12×0.5＋0.08×0.3=0.094；该投资者的组合β系数=0.6×0.2＋1.2×0.5＋0.8×0.3=0.96。 五、套利定价理论的原理 1．假设条件 （1）所有证券都具有有限的期望收益和方差； （2）人们可以构造出风险充分分散的资产组合； （3）有税收和交易成本。 2．套利定价模型套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定；承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同的期望收益率。 式中的共同因素可以是通货膨胀率、国民生产总值等各种宏观因素，并不一定要求是市场组合收益率。由于这些共同因素反映的是对证券价格的系统影响，故又称系统风险因素或系统因素。影响εi的称为个别因素。 3．结论 套利定价模型表明，市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由所承担的因素风险决定；承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率；期望收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性收益率与因素风险的关系，可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映。 【习题15】某投资者拥有一个三种股票组成的投资组合，三种股票的市值均为500万元，投资组合的总价值为1500万元，假定这三种股票均符合单因素模型，其预期收益率E（ri）分别为16%、20%和13%，其对该因素的敏感度（bi）分别为0.9、3.1、1.9，若投资者按照下列数据修改投资组合，可以提高预期收益率的组合是（ ）。 A．0.1；0.083；－0.183 B．0.2；0.3；－0.5 C．0.1；0.07；－0.07 D．0.3；0.4；－0.7 【习题16】套利定价模型表明（ ）。 Ⅰ．市场均衡状态下，证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险决定 Ⅱ．期望收益率跟因素风险的关系，可由期望收益率的因素风险敏感性的线性函数所反映 (责任编辑：admin) |