2018基金从业《股权投资基金基础知识》考点精华讲义汇总：第五章(8)
时间:2017-11-08 来源:未知 作者:admin 点击:300次
因此，对于折旧摊销影响比较大的企业（如重资产企业），比较适合用企业价值／息税折旧摊销前利润倍数法。 （五）市净率倍数法 市净率（P／B）倍数反映了一家公司的股权价值相对其净资产的倍数。计算公式为： 市净率倍数=股权价值÷净资产 或 市净率倍数=每股价值÷每股净资产 市净率倍数法比较适用于资产流动性较高的金融机构，因为这类企业的净资产账面价值更加接近市场价值。例如，银行业的估值通常会用市净率倍数法。 （六）市销率倍数法 市销率（P／S）倍数反映了一家公司的股权价值相对其销售收入的倍数。计算公式为 市销率倍数=股权价值÷销售收入 或 市销率倍数=每股价值÷每股销售收入 股权投资基金投资的创业企业，可能净利润为负数，经营性现金流也为负数，且账面价值比较低。此时，市盈率倍数法、企业价值／息税前利润倍数法、企业价值／息税折旧摊销前利润倍数法、市净率倍数法都无法用来估值，对此类企业，市销率倍数法可能比较实用。 市销率倍数法的一个局限是不能反映成本的影响，因此，主要适用于销售成本率较稳定的收入驱动型企业，如公共交通、商业服务、互联网（尤其电子商务）、制药及通信设备制造公司。 三、折现现金流估值法 （一）折现现金流估值法概述 1．基本原理 折现现金流估值法的基本原理是将估值时点之后目标公司的未来现金流以合适的折现率进行折现，加总得到相应的价值。评估所得的价值，可以是股权价值，也可以是企业价值。计算公式为：  其中，V为价值，t为时期，CFt为第t期的现金流，r为未来所有时期的平均折现率。 2．估值步骤 （1）选择适用的折现现金流估值法 （2）确定详细预测期数（n） （3）计算详细预测期内的每期现金流（CFt） （4）计算折现率（r） （5）计算终值（TV） （6）对详细预测期现金流及终值进行折现并加总得到价值 3．折现现金流估值法的优点和不足 优点： （1）折现现金流估值法评估得到的是内含价值，受市场短期变化和非经济因素的影响较小。 （2）折现现金流估值法需要深入分析目标公司的财务数据和经营模式，有助于发现目标公司价值的核心驱动因素，从而为企业未来发展战略和经营决策提供依据，有助于发现提升企业价值的方法。 不足： （1）折现现金流法计算比较复杂 （2）折现现金流估值法需要较多主观假设，不同假设得出的结果差异较大。 （二）红利折现模型 股权投资基金投资于目标公司的股权，预期获得两种现金流：一是持有股权期间的现金红利；二是持有期末卖出股权时的价格。二者的现值之和即目前股权的价值。 红利折现模型的计算公式为  其中，V为股权价值，DPSt为第t期的现金红利，n为详细预测期数，r为股权要求收益率，Pn为持有期末卖出股权时的预期价格。 红利折现模型要求目标公司的红利发放政策相对稳定，但在实际中，很多企业的红利发放政策不稳定，有的企业从不发放红利或者因为未盈利而无红利可发放。此时，很难用红利折现模型进行估值。 （三）股权自由现金流折现模型 股权自由现金流（FCFE）是可以自由分配给股权拥有者的最大化的现金流。计算公式为： 股权自由现金流（FCFE）=净利润（E）+折旧+摊销-营运资金的增加+长期经营性负债的增加-长期经营性资产的增加-资本性支出+新增付息债务-债务本金的偿还。 股权自由现金流折现模型的估值公式为：  其中，V为股权价值，FCFEt为第t期的股权自由现金流，n为详细预测期数，r 为股权要求收益率（和红利折现模型中的r相同），TV为股权自由现金流的终值。 （四）企业自由现金流折现模型 企业自由现金流（FCFF）是指公司在保持正常运营的情况下，可以向所有出资人（股东和债权人）进行自由分配的现金流。计算公式为： (责任编辑：admin) |