2018基金从业《股权投资基金基础知识》考点精华讲义汇总：第五章(6)
时间:2017-11-08 来源:未知 作者:admin 点击:300次
1．简单价值等式 简单价值等式为 企业价值+现金=股权价值+债务 债务与现金的差额定义为净债务，则价值等式又可以表示为 企业价值=股权价值+净债务 上述等式中，“债务”与资产负债表中的负债不同，只包括要支付利息的负债（如银行贷款），不包括不用支付利息的负债（如应付账款）。 “现金”是指不用投入到公司运营中的多余现金，即从货币资金总额中扣除用于日常经营所需的现金后剩下的余额。 2．一般价值等式 企业价值是指公司拥有的核心资产运营所产生的价值。核心资产对应的是主营业务，主营业务的价值即体现为企业价值。非核心资产对应的是非主营业务，比如公司的交易性金融资产或者投资性房地产，其价值不应包含在企业价值当中。 关于股权价值，当母公司拥有子公司的投票权超过50％且不足100％时，此时子公司中不属于母公司的权益部分在母公司的合并资产负债表中列为少数股东权益，因此股权价值为少数股东权益加上归属于母公司股东的股权价值。 从股权投资基金的角度看，由于股权投资基金的投资标的是母公司股权，因此，股权投资基金关注的股权价值是指归属于母公司股东的股权价值。 因此，一般价值等式为 企业价值+非核心资产价值+现金=债务+少数股东权益+归属于母公司股东的股权价值 上述价值等式将股权价值和企业价值联系起来，可以在二者之间进行自由转换。 （三）企业估值特点 1．整体不是各部分的简单相加 企业作为整体虽然是由各部分组成的，但是它并不是各部分的简单相加，而是有机的结合。这种有机的结合，使企业总体具有各部分所没有的整体性功能，所以整体价值不同于各部分价值的简单相加。 企业的整体性功能，表现为它可以通过特定的生产经营活动为股东增加财富。 2．整体价值来源于要素的结合方式 企业的整体价值来源于各部分之间的联系。只有整体内各部分之间建立起有机联系时，才能使企业成为一个有机整体。因此，企业资源的重组即改变各要素之间的结合方式，可以改变企业的功能和效率。 3．部分只有在整体中才能体现出其价值 企业是整体和部分的统一。部分依赖整体，整体支配部分。部分只有在整体中才能体现出它的价值，一旦离开整体，这个部分就失去了作为整体中一部分的意义。 4．整体价值只有在运行中才能体现出来 企业是一个运行着的有机体，一旦成立就有了独立的“生命”和特征，并维持它的整体功能。如果企业停止运营，整体功能随之丧失，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，即清算价值。 （四）常用企业估值方法 估值方法通常包括相对估值法、折现现金流估值法、创业投资估值法、成本法、清算价值法、经济增加值法等，如表5-1所示。其中，股权投资行业主要用到的估值方法为相对估值法、折现现金流估值法和创业投资估值法。 相对估值法使用可比价值对目标公司进行价值评估，在创业投资基金和并购基金中大量使用； 折现现金流估值法主要适用于目标公司现金流稳定、未来可预测性较高的情形； 创业投资估值法主要用于处于创业早期企业的估值。 成本法主要作为一种辅助方法存在，主要原因是企业历史成本与未来价值并无必然联系。 清算价值法则常见于杠杆收购和破产投资策略。 表5-1 常用企业估值方法
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