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　　一般CLO交易结构中会设置信用触发机制，其设置原则是通过改变资产池的现金流支付顺序，来保证优先级证券优先获付利息或本金，从而对风险因素快速做出反应，减少投资者损失。

　　与重要参与机构相关的触发条件包括：发行人丧失清偿能力、贷款服务机构解任、贷款服务机构未能根据交易文件规定按时付款或划转资金、后备贷款服务机构缺位、参与机构在交易文件中提供的陈述发现有重大不实或误导成分。与交易相关的触发条件主要包括：交易文件部分或全部被终止，高优先级证券利息延期支付、法定到期日后证券本金尚未清偿。与基础资产相关的触发条件主要包括累计违约率、基础资产数量不足等。

　　触发机制主要包括加速清偿事件与违约事件。累计违约率是目前普遍使用的一条加速清偿事件触发机制，其它的还有如后备服务机构限定期限内缺位或参与机构不履行其义务等。一般来讲，触发加速清偿事件后，交易停止支付次级证券的期间收益，将各收款期间的剩余收益、违约超额回收款等用来加速偿还高优先级证券本息；违约事件触发后，停止支付除最高优先级证券以外的证券的利息及本金，将各收款期间的产生的所有现金净收入用来偿还高优先级证券本息，其它各档证券利息和本金劣后受偿。总体看，违约事件比加速清偿事件更加严格。

　　因信用触发机制能改变超额利差信用增级作用的大小，中债资信主要关注：信用触发条件的设置、触发信用事件后现金流支付顺序的变化等，并在现金流模型中对触发机制的设置加以考虑，从而评价触发机制对现金流及信用增级水平的影响。

　　2）流动性支持

　　流动性支持是指为保障交易按时偿付投资者本息和费用而设置的内外部资金来源方面的支持。受借款人提前还款、证券前期偿付压力重等因素影响，信贷资产在某一收款期间的利息收入，可能无法覆盖证券利息和优先费用支出，造成基础资产现金流流入量与证券各项支出在时点上的错配。导致流动性风险的原因还包括不同的付息周期、频率、利率调整方法等，这给投资者带来了潜在的无法按时获付本息的风险。因此，流动性支持是确保证券的按时偿付的重要保障，也是评级过程中重点分析要素。

　　内部流动性支持资金来源于资产池现金流，即在首个回收期现金流中截取部分资金用来做流动性准备金，并设置流动性准备金账户，该准备金账户额度一般限定为税费、报酬和优先档证券利息等优先支出的1-2倍，账户内资金用于补足后续期间优先费用和优先利息支出的差额部分。

　　外部流动性准备金账户指由发起机构或其它机构出资设立的为证券的正常偿付提供流动性支持的独立的信托账户。大部分证券设置外部流动性准备金金额至少为首个支付日所需支付利息及优先费用的1倍，并且由发起机构在证券设立时一次性划入。

　　流动性准备金账户的设置有效缓解了资产池现金流入与证券支付在时间和金额发生错配的问题，有助于保证证券利息及时、全额偿付。中债资信主要关注流动性准备金资金来源、准备金计提规模、准备金启用条件、启用后现金流支付顺序的变化、准备金回补机制、流动性准备金账户监管完备性等。中债资信主要通过现金流模型来考察特定流动性支持机制下，资产池现金流对受评证券本金和利息的保障程度。

　　2、交易结构风险

　　1）抵销风险

　　抵销风险是指借款人在发起机构既有贷款又有存款，若发起机构破产或丧失清偿能力，则借款人依据法律法规行使抵销权[ 根据《合同法》的八十三条规定，债务人接到债权转让通知时，债务人对让与人享有债权，并且债务人的债权先于转让的债权到期或者同时到期的，债务人可以向受让人主张抵销。]，用其存款本息抵销发起机构对其的贷款本息，且被抵销贷款属于证券化基础资产，从而使得资产支持证券持有人的权益以及本息的受偿可能受到借款人行使抵销权的影响。

　　如果借款人/保证人已经放弃行使抵销权或者借款合同有抵销弃权条款，中债资信将结合相关法律意见书，考察抵销弃权条款的有效性，以及发起机构丧失清偿能力情况下抵销弃权条款的可执行性。如果借款人/保证人没有放弃行使抵销权，则中债资信主要关注交易结构中是否设置特定机制来有效规避抵销风险。如果交易约定，在借款人对其债务本金行使抵销权后，发起机构承诺无时滞地将相当于被抵销款项支付至信托账户，将抵销风险转化为发起机构的违约风险，这样的安排下中债资信将通过对违约风险的判断来判断抵销风险。如果发起人违约风险较高，即使发起人承诺无时滞地将相当于被抵销款项支付至信托账户，为防范抵销风险，应设置抵销风险准备金；如果证券未设置相应的抵销风险缓释措施，中债资信将酌情调整证券的信用等级。

　　2）混同风险