考呗网：一起考呗移动版

　　其次，如果入池资产存在集中违约风险，可能少数几笔贷款信用表现恶化就会对整个资产池产生较大的负面影响，所以还需要构建大额借款人违约压力测试模型。受评证券获得的信用增级量必须能够覆盖资产池中低于该目标等级的特定大额资产组合违约所带来的损失，由此得到由大额借款人违约压力测试决定的受评证券信用等级上限。

　　取上述两个指示级别上限中最严格的一个为由量化模型决定的指示信用级别。除了量化分析外，中债资信会结合交易结构风险、主要参与机构尽职能力、法律风险等评级要素的定性分析对量化模型决定的指示信用级别进行调整。公司信用评审委员将依据各评级要素的分析结果、模型参数的设置以及模型运算结果，并考虑其它定性因素，综合考量受评资产支持证券违约风险的高低，最终确定受评证券的信用等级。

　　图1 公司信贷资产支持证券信用评级思路简图

　　评级过程中的定量分析模型主要包括组合信用风险分析模型、现金流分析及压力测试模型和大额借款人违约压力测试模型，主要用于考察基础资产组合信用风险、若干笔贷款同时违约产生的信用风险和压力情景下基础资产产生的现金流能否足额偿付证券投资者利息和本金，从而通过量化分析确定受评证券信用等级。

　　四、评级要素

　　对资产支持证券违约可能性的评估是以基础资产整体组合信用风险水平为基础，并结合交易结构分析来综合判定的。

　　（一）基础资产信用质量

　　基础资产产生的现金流是公司信贷资产支持证券本息的主要偿还来源。若借款人未能按时履行信贷合约，则会导致基础资产现金流量不足，进而影响证券还本付息的能力。因此，基础资产信用质量的分析是资产支持证券信用评级的起点。

　　1、基础资产组合信用风险

　　信贷资产组合的信用风险评估需要确定每个基础资产的信用级别后，基于每笔贷款已有的特征，并结合每笔贷款的违约率假设、回收率假设和违约相关性假设进行信用风险建模。

　　1）单个基础资产违约概率

　　一般情况下，单笔基础资产违约概率通过借款人信用级别和贷款到期期限，结合中债资信信用等级与累计违约率对应表得出。中债资信首先判断基础资产所涉及借款人和保证人是否为中债资信已评主体以及已评级别是否仍有效，如满足以上条件则直接采用；如不满足以上条件，则采用特定方法来评定受评主体的信用级别。中债资信一般根据基础资产尽职调查资料完备情况、信用基础（即偿还来源）、基础资产特征（如贷款类型、资产池中涉及受评主体的数量、单笔贷款集中度等），来综合考虑选择评估基础资产信用级别的方法。目前中债资信确定基础资产信用级别的方法包括但不限于采用逐一评估、抽样建模和级别中枢微调等方法。对于资产池中包含的贷款笔数较少的资产证券化项目，中债资信一般根据发起机构提供的入池贷款信贷档案，然后依据分行业评级方法、评级标准和评级模型对每笔入池贷款的信用风险逐一进行评估；对于资产池中包含的借款人数量较多且难以实现逐一评估的情况，中债资信一般采用抽样建模模式得到借款人、担保人的影子级别；对于集中度较低的小微企业或个人经营类贷款，受评主体一般无详实的经营数据与财务数据，可采用级别中枢微调法。

　　2）基础资产相关性

　　基础资产之间的相关性对资产池整体的违约风险有着重要影响，如果资产分散性好，违约相关性低，贷款大规模违约的可能性就较低，那么优先档证券本息受到基础资产大规模违约冲击的可能性就较低，相对较少金额的次级证券就可以支撑优先级证券获得较高的信用等级。相关性水平高，非系统性风险难以分散，信用保护结构的有效性降低，会提高证券违约风险。