基金从业三色笔记考点第13章投资交易管理

第13章投资交易管理

【考试大纲解读】

[了解] 指令驱动市场、报价驱动市场和经纪人市场三种市场

[理解] 做市商和经纪人的区别

[理解] 买空、卖空和加杠杆对风险和收益的影响

[理解] 基金公司投资交易流程

[了解] 算法交易的概念和常见策略

[理解] 不同类型的交易成本

[了解] 执行缺口的组成

[了解] 投资组合资产转持与T-Charter

知识点一、报价驱动市场、指令驱动市场和经纪人市场

（一）报价驱动市场

1. 做市商通常由具备一定实力和信誉的证券投资法人承担，本身拥有大量可交易证券，买卖双方均直接与做市商交易，而买卖价格则由做市商报出。报价驱动市场也被称为做市商

制度。

2. 与股票不同的是，几乎所有的债券和外汇都是通过做市商交易的。

3. 做市商的种类：

（ 1）特定做市商：一只证券只由某个特定的做市商负责交易。在美围纽约证券交易所，每个特定做市商不仅可以全权负责一种证券的交易，而且可以同时为多种股票做市。

（ 2）多元做市商：每只证券同时拥有多家做市商进行做市交易，避免一家做市商垄断市场的现象发生，从而操纵价格。美国纳斯达克市场就采用这种交易制度。

（ 3）做市商制度也被称为柜台交易（ OTC），早期的证券交易是在做市商办公室的柜台完成的。现在的 OTC 市场则是通过网络交易系统、电话信息系统等途径进行交易。

（二）指令驱动市场

1. 指令驱动的核心就是买方下达购买指令，包括购买数量和相应价格，卖方下达包含同样内容的卖出指令，满足成交条件的即可成功交易。

2. 在指令驱动市场上，指令是交易的核心，交易者向自己的经纪人下达不同的交易指令，交易系统会根据已经设定好的交易规则撮合交易指令，直至完成交易。

3. 指令驱动的成交原则：

（ 1）价格优先原则

（ 2）时间优先原则

4. 委托指令分为两类。

（ 1）市价指令

（ 2）随价指令

（ 3）随价指令包括两类：

①限价指令。限价指令分为限价买入指令和限价卖出指令

②止损指令。止损指令与限价指令类似，也是当证券价格达到目标价格时开始执行交易，但止损指令的目的在于将损失控制在投资者可接受的范围内。

（三）经纪人市场

1. 经纪人是为买卖双方介绍交易以获取佣金的中间商人。

2. 与指令驱动市场相同的是，交易价格的形成是买卖双方谈判的结果，但市场流动性却不是由买卖双方来形成，而主要是依靠经纪人来维持。

知识点二、做市商与经纪人区别

　　1.两者市场角色不同：做市商在报价驱动市场中处于关键性地位，与投资者进行买卖双向交易（同时报买入价和卖出价）；经纪人在交易中执行投资者的指令，并没有参与到交易中，两者的市场角色不同。做市商既买入，又卖出；经纪人既不买入，也不卖出。

　　2.两者的利润来源不同：做市商的利润主要来自于证券买卖差价，而经纪人的利润则主要来自于给投资者提供经纪业务的佣金；

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