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第14章  投资风险的管理与控制 

【考试大纲解读】 

[掌握]   风险的定义和分类 

[理解]   投资风险的种类 

[理解]   事前与事后风险 

[理解]   贝塔系数的概念和计算方法 

[理解]   下行风险和最大回撤的概念和计算方法 

[理解]   风险价值VaR的概念，了解常用计算方法 

[了解]   风险敞口与风险敏感度的概念 

[理解]   股票型基金的风险管理 

[理解]   混合型基金的风险管理 

[理解]   债券型基金的风险管理 

[理解]   货币市场基金的风险管理 

[了解]   指数、ETF、保本基金、QDII基金、分级基金的风险管理 

知识点一、风险定义和分类 

1.投资风险来源于投资价值的波动。 

2.投资风险的主要因素包括： 

（ 1）市场价格（市场风险）， 

（ 2）在规定时间和价格范围内买卖证券的难度（流动性风险）， 

（ 3）借款方还债的能力和意愿（信用风险）。 

知识点二、市场风险 

（一）市场风险的类型 

 1.市场风险是指基金投资行为受到宏观政治、经济、社会等环境因素对证券价格所造成的影响而面对的风险。 

 2.市场风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率劂硷等。 

 （ 1）政策风险： 

 （ 2）经济周期性波动风险 

 （ 3）利率风险 

 （ 4）购买力风险 

 （ 5）汇率风险 

（二）市场风险管理的主要措施 

（ 1）密切关注宏观经济指标和趋势，提出应对策略。 

（ 2）密切关注行业和个股的基本面变化，分散非系统性风险。 

（ 3）关注投资组合的风险调整后收益，采用夏普比率、特雷诺比率和詹森比率衡量。 

（ 4）加强对场外交易的监控，确保所有交易在公司的管理范围之内。 

（ 5）加强对重大投资的监测。 

（ 6）运用定量风险模型和优化技术分析各投资组合市场风险的来源和暴露 

知识点三、流动性风险 

1.基金投资的流动性风险 

 （ 1）基金管理人建仓时或者为实现投资收益而进行组合调整时，可能会由于个股的市场流动性相对不足而无法按预期的价格将股票或债券买进或卖出； 

 （ 2）为应付投资者的赎回，当个股的流动|生较差时，基金管理人被迫在不适当的价格大量抛售股票或债券。 

2.流动性风险管理措施包括： 

（ 1）制定流动性风险管理制度 

（ 2）及时对投资组合资产进行流动性分析和跟踪 

（ 3）建立流动性预警机制 

（ 4）进行流动性压力测试。 

知识点四、信用风险 

 1.信用风险指的是基金投资面临的基金交易对象无力履约而给基金带来的风险 

 2.信用风险管理的主要措施包括： 

 （ 1）建立针对债券发行人的内部信用评级制度，结合外部信用评级，进行发行人信用风险管理。 

 （ 2）建立交易对手信用评级制度，根据交易对手的资质、交易记录、信用记录和交收违约记录等因素对交易对手进行信用评级，并定期更新。 

 （ 3）建立严格的信用风险监控体系，对信用风险及时发现、汇报和处理。 

知识点五、风险指标 

 1. 风险指标可以分成事前和事后两类。事后指标通常用来评价一个组合在历史上的表现和风险情况，而事前指标则通常用来衡量和预测目前组合在将来的表现和风险情况。 

 2. 方差、标准差、跟踪误差等指标描述收益的不确定性，即偏离期望收益的程度，但不能确切指明证券组合的损失的大小。 

（一）贝塔系数 

贝塔系数（β）是评估证券或投资组合系统性风险的指标，反映的是投资对象对市场变化的敏感度。 

1. 贝塔系数公式： 

2. 投资组合 P 与市场收益的相关系数为： 

3. 贝塔系数大于 0 时，该投资组合的价格变动方向与市场一致； 

贝塔系数小于 0 时，该投资组合的价格变动方向与市场相反。 

贝塔系数等于 1 时，该投资组合的价格变动幅度与市场一致。 

贝塔系数大于 l 时，该投资组合的价格变动幅度比市场更大。 

（二）下行风险 

 1. 下行风险是指由于市场环境变化，未来价格走势有可能低于基金经理或投资者所预期的目标价位，是投资可能出现的最坏的情况，也是投资者可能需要承担的损失。 

2. 最大回撤是指要将损失控制在相对于其投资期间最大财富的一个固定比例。根据CFA 协会的定义，最大回撤是从资产最高价格到接下来最低价格的损失。 

 3. 从基金经理的角度看，来自于客户的收入是其主要的收入来源，失去客户是致命的损失，任何投资策略，均应考虑最大回撤指标，因为不少客户对这个指标相当重视。 

知识点六、风险价值 

　　1.风险价值(VaR)又称在险价值、风险收益、风险报酬，是指在一定的持有期和给定的置信水平下，利率、汇率等市场风险要素发生变化时可能对某项资金头寸、资产组合或投资机构造成的潜在最大损失。是银行采用内部模型计算市场风险资本要求的主要依据。 

2.常用的风险价值模型技术主要有三种：参数法、历史模拟法和蒙特卡洛法。 

知识点七、风险敞口 

     1. 风险敞口是对风险因子的暴露程度。 

     2. 可以通过多个维度测量风险敞口。例如，一个全球投资组合，从国家角度看，投资于美国市场的比例为 50%，那么这个组合对美国市场的风险敞口为 50%；从行业角度看，投资于信息行业的比例为 30%，那么这个组合对该行业的风险敞口为 30%； 

    3. 常见的风险敏感度指标有β系数、久期、凸性等。 

知识点八、股票基金的风险管理 

　　1.常用来反映股票基金风险的指标有标准差、贝塔系数、持股集中度、行业投资集中度、持股数量等指标。  

　　2.基金净值增长率的波动程度可以用标准差来计量，并通常按月计算。在净值增长率服从正态分布时，可以期望2/3(约67%)的情况下，净值增长率会落入平均值正负l个标准差的范围内，95%的情况下基金净值增长率会落在正负2个标准差的范围内。 

3.通常可以用贝塔系数(β)的大小衡量一只股票基金面临的市场风险的大小。 

　　（1）如果股票指数上涨或下跌1%，某基金的净值增长率上涨或下跌l%，贝塔系数为1 

　　（2）如果某基金的贝塔系数大于1，说明该基金是一只活跃或激进型基金； 

　　（3）如果某基金的贝塔系数小于1，说明该基金是一只稳定或防御型的基金。 

4.持股集中度=前十大重仓股/基金股票投资总市值*100%（达到10-20%就已经非常集中）

 5.基金股票换手率通过对基金买卖股票频率的衡量，反映基金的操作策略。 

　　（1）基金股票换手率=（期间股票交易量/2）/期间基金平均资产净值 

　　（2）如果一只股票基金的年周转率为100%，意味着该基金持有股票的平均时间为1年。 

知识点九、债券基金的风险管理 

(一)利率风险 

　　如果某债券基金的久期是5年，那么，当市场利率下降l%时，该债券基金的资产净值增加5%；当市场利率上升1%时，该债券基金的资产净值将减少5%。 

(二)信用风险 

(三)提前赎回风险 

知识点十、混合基金的风险管理 

　　1.混合基金的投资风险主要取决于股票与债券配置的比例。 

2.一般而言，偏股型基金（债比30-50%）、灵活配置型基金的风险较高，但预期收益率也较高；偏债型基金的风险较低（债比50-70%），预期收益率也较低；股债平衡型基金的风险与收益则较为适中。 

知识点十一、货币基金的风险管理 

1.部分货币基金承诺投资人兑付方式为T+0，容易出现挤兑风险，货币基金内部也可能出现期限错配问题。 

2.货币基金同样会面临利率风险、购买力风险、信用风险、流动性风险。但由于我国货币基金投资组合的平均剩余期限不得超过180天，实际上货币基金的风险是较低的。 

3.反映货币市场基金风险的指标： 

(1)投资组合平均剩余期限（久期） 

(2)融资比例：除非发生巨额赎回，货币市场基金债券正回购（用债券抵押融资，从而产生杠杆）的资金余额不得超过20%。 

(3)浮动利率债券投资情况