2018基金从业《证券投资基金基础知识》第9章衍生工具考点讲义汇总(4)
时间:2017-10-28 来源:未知 作者:admin 点击:300次
双方共可以节约：（8.5+LIBOR+0.4%）-（7%+LIBOR+0.7%）-0.4%=0.8% 如平均分配各节约0.4% A公司实际借款成本为LIBOR+0.4%-0.4%=LIBOR B公司实际借款成本为8.5%-0.4%=8.1% （二）货币互换 货币互换（currency swap），是指互换合约双方同意在约定期限内按相同或不同的利息计算方式分期向对方支付由不同币种的等值本金额确定的利息，并在期初和期末交换本金。 假定欧元兑美元汇率为1欧元=1.5美元。A 公司想借入5年期的1500万美元借款，以浮动利率支付利息，B公司想借入5年期的1000万欧元借款，以固定利率支付利息。但两公司在不同市场的信用等级不同，两国金融市场对A 、B两公司的熟悉情况不同，因此市场向它们提供的利率也不相同，如表9-7所示。两家公司通过行中介进行货币互换，并且支付给银行中介一定的利差，欧元为0.1%，美元为0.2%。  双方共可节约（6.7%+LIBOR+0.2%）-（5.6%+LIBOR）-0.1%-0.2%=1% 如平均分配各节约0.5% A公司实际节约成本为6.7%-0.5%=6.2% B公司实际节约成本为LIBOR+0.2%-0.5%=LIBOR-0.3% （三）股票收益互换 股票收益互换中，交易一方或双方支付的金额与特定股票、指数等权益类标的证券的表现挂钩。原则上，双方按照收益轧差后的净额进行支付，不发生本金交换。我国的股票收益互换业务开始于2012 年年底，采用场外协议成交的方式。 技资者和证券公司之间的股票收益互换有三种模式：固定利率和股票收益的互换，股票收益和固定利率的互换，股票收益和股票收益的互换。前两种形式更为常见。 实例一：对冲股价风险 某投资者看好某只股票，计划3 个月后对该股票进行增持，但希望将股票价格锁定在现价水平。为实现这一目标，客户可与证券公司订立股票收益互换协议。该互换交易名义本金额为1亿元，互换期限为3 个月。到期时，若实际股价高于现价，则证券公司向投资者支付差价收益；若实际股价低于现价，则投资者向证券公司支付差价补偿。证券公司建立互换头寸的同时，可从市场购入标的股票以对冲风险。 实例二：将现有股票投资转换为固定收益投资 某投资者持有某只股票已经获得账面盈利，由于某些限制不能及时卖出股票兑现收益，希望锁定目前的盈利，将股票头寸转换为固定收益头寸。为了实现这一目标，该投资者可以和证券公司签订股票收益互换协议。互换交易的名义本金额为1亿元，互换期限为1年。1年后，投资者收取固定的利息收入，实际股价涨跌收益均由证券公司承担。若股价上涨，投资者向证券公司支付收益；若股价下跌，证券公司向投资者支付补偿。证券公司建立互换头寸的同时，可以通过卖空标的证券进行风险对冲。 实例三：保本投资 投资者与证券公司订立股票收益互换协议，互换交易的名义本金为1亿元，互换期限为3个月，挂钩某股票的上涨收益。3个月以后，投资者将1亿元本金产生的资金利息支付给证券公司，证券公司向投资者支付与该股票挂钩的上涨收益。如果该股票价格下跌，投资者损失上限是利息，本金不受影响。证券公司通过交易标的股票进行风险对冲。 三、远期合约、期货合约、期权合约和互换合约的区别 （一）交易场所与合约 期货合约只在交易所交易。期权合约大部分在交易所交易。远期合约和互换合约通常在场外交易，采用非标准形式进行，以满足交易各方需求，具有较高的灵活性，这也使得谈判较为复杂，交易成本较高。 （二）损益特性 远期合约、期货合约和大部分互换合约都包括买卖双方在未来应尽的义务，期权合约和信用违约互换合约只有一方在未来有义务。期权合约与远期合约以及期货合约的不同之处是它的损益的不对称性。 （三）信用风险 （四）执行方式 远期合约和互换合约通常用实物进行交割。期货合约绝大多数通过对冲相抵消，通常用现金结算。 而期权合约则是买方根据当时的情况判断行权对自己是否有利来决定行权与否。 （五）杠杆 期货合约通常采用保证金交易，有明显的杠杆效应。期权合约中买方需要支付期权费，卖方需要缴纳保证金，也存在杠杆效应。远期合约和互换合约的杠杆效应应与合约规定的交易方式有关。 (责任编辑：admin) |