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第9章  衍生工具

【考试大纲解读】

[理解]   衍生品合约的概念和特点

[了解]   衍生品合约中的买入和卖出

[理解]   期货和远期的定义与区别

[理解]   期货和远期的市场作用

[了解]   期权合约和影响期权定价的因子

[理解]   互换合约的概念

[了解]   影响互换合约定价的因子

[理解]   远期、期货、期权和互换的区别

知识点一、衍生工具的定义

1.衍生工具是指一种衍生类合约，其价值取决于一种或多种基础资产。

2.基础资产通常被称作合约标的资产。

3.合约标的资产可以是金融资产，也可以是黄金、原油等大宗商品或贵金属。

4.在未来买入合约标的资产（或者有买入合约标的资产权利）的一方称为多头

5.在未来卖出合约标的资产（或者有卖出合约标的资产权利）的一方称为空头。

知识点二、衍生工具五个要素

1.合约标的资产

2.到期日：衍生工具都规定一个合约到期日。

3.交易单位

4.交割价格

5.结算

知识点三、衍生工具的特点

　（一）跨期性　（二）杠杆性　（三）联动性　（四）不确定性或高风险性

知识点四、衍生工具的分类

（一）按合约特点分类

1．远期合约

2．期货合约

3．期权合约

4．互换合约

5．结构化金融衍生工具

（1）前四种基本的金融衍生工具也常被称作“基础性衍生模块” ，它们是相对简单，也是最基础的衍生工具。

（2）通过基础衍生工具的相互结合或者与基础金融工具相结合开发和设计出的金融衍生工具，称为结构化金融衍生工具或者 “结构化产品” 。

（二）按产品形态分类

1．独立衍生工具。是指本身即为独立存在的金融合约，例如期权合约、期货合约或者互换合约等。

2．嵌入式衍生工具是指嵌入非衍生合约（简称主合约）中的衍生工具。

（三）按合约标的资产的种类分类

1．货币衍生工具

2．利率衍生工具

3．股权类产品的衍生工具

4．信用衍生工具

5．商品衍生工具

6．其他衍生工具

（四）按交易场所分类

1．交易所交易的衍生工具

2．场外交易市场（简称 0TC）交易的衍生工具

知识点五、远期合约

（一）远期合约的概念

1.远期合约是一种最简单的非标准化的合约。一般不在交易所进行交易， 而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的。

2.远期合约是指交易双方约定在未来的某一确定的时间， 按约定的价格买入或卖出一定

数量的某种合约标的资产的合约。

3.金融远期合约主要包括远期利率合约、远期外汇合约和远期股票合约。

4.远期合约的缺点

（1）远期合约市场的效率偏低；

（2）远期合约的流动性比较差；

（3）远期合约的违约风险会比较高。

（二）远期合约的定价

确定远期价格的假设：

（1）没有交易成本；

（2）标的资产是任意可分的；

（3）标的资产的储存是没有成本的；

（4）标的资产是可以卖空的。

知识点六、期货合约的概念

1.期货合约是指交易双方签署的在未来某个确定的时间按确定的价格买入或卖出某项合约标的资产的合约。一般用现金进行结算。

2.期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货，交易品种不断增加，交易规模不断扩大的过程。

3.我国期货市场发展

（1）我国期货市场始于 20 世纪 90 年代

（2）2006 年 9 月，中国金融期货交易所正式成立

（3）2010 年 4 月，中国金融期货交易所推出沪深 300 指数期货

（4） 2013 年 9 月 6 曰， 首批 3 个 5 年期国债期货合约正式在中国金融期货交易所推出

知识点七、期货合约的要素

1．期货品种：通常分为商品期货和金融期货两种。

2．交易单位

交易单位也称合约规模， 是指在期货交易所交易的每一份期货合约上所规定的交易数量。

3．最小变动单位

最小变动单位是指在期货交易所公开竟价过程中， 某一商品报价单位在每一次报价时所允许的最小价格变动量。

4．每日价格最大波动限制

每日价格最大波动限制也称为每日涨跌停板制度

5．合约月份

合约月份是指期货合约到期交收实物的月份。金融期货交割月份都定为每年的 3 月、6 月、9 月和 12 月。

6．交易时间

一般每周营业日 5 天，周六、周日及国家法定节假日休息。一般每个交易日分为两盘，即上午盘和下午盘。

7．最后交易日

最后交易日是指期货合约在合约月份中可以进行交易的最后一个交易日。

8．交割等级

（1）交割等级是指由交易所统一规定的标的资产的质量等级。

（2）在进行期货交易时，交易双方没有必要对标的资产的质量等级进行协商，发生实物交割时按期货合约规定的标准质量等级进行交割。用替代品进行实物交割时，价格需要升水或贴水。

9．其他交割条款  

包括交割日、交割方式和交割地点等。

知识点八、期货市场的交易制度

1．保证金制度

（1）保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按其所买入或者卖出期货合约价值的一定比例交纳资金，这个比例通常在 5％～10％

（2）国际上各期货交易所保证金分为初始保证金和维持保证金。

（3）初始保证金是初次合约成交时应交纳的保证金，相当于我国的交易保证金或保证金；

（4）维持保证金是在价格朝买入合约不利方向变动时，初始保证金余额须达到的最低水平。低于维持保证金交易所应通知客户追加保证金。

2．盯市制度

（1）盯市是期货交易最大的特征，又称为“逐日结算” ，即在每个营业日的交易停止以后，成交的经纪人之间不直接进行现金结算，而是将所有清算事务都交由清算机构办理。

3．对冲平仓制度

（1）无论投资者的初始交易是买入还是卖出期货合约，都把这一行为称为开仓；

（2）无论投资者持有多头头寸还是空头头寸，都把这一行为称为持仓。

（3）对冲平仓是指若持仓者在到期日之前买卖与自己合约品种、数量相同但方向相反的期货。

（4）投资者期货交易具实物交割的比例很小，一般只有 1％～3％。

4．交割制度

（1）交割分为实物交割和现金结算两种形式。

（2）有些金融期货合约的标的资产不方便或不可能进行有形交割，只能以现金结算。

如股票指数期货

知识点九、期货市场的基本功能

　　1．风险管理（套期保值）

如：在股指高位时通过卖出股指期货合约，平衡风险

　　2．价格发现（套利）

交易量远大于现货市场，更能发现真实价格

　　3．投机

预测上升，做多；预测下跌，做空

知识点十、期权合约概念

1.我国的期权交易还处在起步阶段，上证 50ETF 期权于 2015 年 2 月 9 日上市。

2.期权合约又称作选择权合约， 是指赋予期权买方在规定期限内按双方约定的价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利的合同。

3.约定的价格被称作执行价格或协议价格。

知识点十一、期权合约的要素

1．标的资产

2．期权的买方也称期权的多头。

3．期权的卖方也称期权的空头。

4．执行价格又称协议价格

5．期权费

6．通知日

7．到期曰

知识点十二、期权合约的常见类型

1．按期权买方执行期权的时限分类

（1）按期权买方执行期权的时限分类，期权可分为欧式期权和美式期权两种。

（2）欧式期权，指期权的买方只有在期权到期日才能执行期权，既不能提前也不能推迟。

（3）美式期权则允许期权买方在期权到期前的任何时间执行期权。

2．按期权买方的权利分类

（1）按期权买方的权利分类，可分为看涨期权和看跌期权两种。

（2）看涨期权是指赋予期权的买方在事先约定的时间以执行价格从期权卖方手中买入一定数量的标的资产的权利的合约，又称买入期权或看涨期权。

（3）看跌期权是指期权买方拥有一种权利，在预先规定的时间以执行价格向期权卖出者卖出规定的标的资产，又称卖出期权或看跌期权。

3．按执行价格与标的资产市场价格的关系分类

（1）按照执行价格与标的资产市场价格的关系来分类，期权可以分为实值期权、平价期权和虚值期权三种。

（2）实值期权是指如果期权立即被执行，买方具有正的现金流；平价期权是指买方此时的现金流为零；而虚值期权是指买方此时具有负的现金流。

知识点十三、互换合约概述

互换合约是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种合约标的资产的合约。更为准确地说， 互换合约是指交易双方之间约定的在未来某一期间内交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。

知识点十四、互换合约的类型

（一）利率互换

1.利率互换是指互换合约双方同意在约定期限内按不同的利息计算方式分期向对方支付由币种相同的名义本金额所确定的利息。

2.利率互换有两种形式：

①息票互换；

②基础互换

（二）货币互换

1.货币互换是指互换合约双方同意在约定期限内按相同或不同的利息计算方式分期向对方支付由不同币种的等值本金额确定的利息，并在期初和期末交换本金。

2.货币互换可分为三种形式：

①固定对固定；②固定对浮动；③浮动对浮动。

知识点十五、远期合约、期货合约、期权合约和互换合约的区别（高频考点）

1.交易场所与合约：

　　（1）期货合约只在交易所交易（金融期货在金融期货交易所，商品期货在大商所，证商所、沪商所交易），期权合约大部分在交易所交易（进价定价）

　　（2）远期合约和互换合约通常在场外交易，采用非标准形式进行，以满足交易各方需求，具有较高的灵活性，这也使得谈判较为复杂，交易成本较高。（协议定价）有较高的灵活性，能满足多种需求

2.损益特性

　　（1）远期合约、期货合约和大部分互换合约都包括买卖双方在未来应尽的义务，称为双边合约（双方风险收益对等）

　　（2）期权合约和信用违约互换合约只有一方在未来有义务，称作单边合约（不对等） 如：看涨期权购买者，收益的可能性无限，风险为期权费。

      卖方收益：期权费    风险无限

3.信用风险

　　（1）期货合约由于具备对冲机制，实物交割比例非常低，交易价格受最小价格变动单位和日涨跌停板限定，单方决定

　　（2）远期合约如要中途取消，必须双方同意，任何单方面意愿是无法取消合约的，其实物交割比例非常高。远期合约没有保证金，违约概率增加

4.执行方式

　　（1）一般而言，远期合约和互换合约通常用实物进行交割。远期合约的两个合约即使是方向相反也不能自动抵消。

　　（2）期货合约绝大多数通过对冲相抵消，通常用现金结算，极少实物交割。

　　（3）期权合约则是买方根据当时的情况判断行权对自己是否有利来决定行权与否。一般也不会实际行权

5.杠杆

　　（1）期货合约通常用保证金交易，因此有明显的杠杆

　　（2）期权合约中买方需要支付期权费，而卖方则需要缴纳保证金，也会有杠杆效应

　　（3）远期合约和互换合约通常没有杠杆效应。