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　　图表：标普全球普氏能源资讯收入变化(2011~2019)

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：标普全球指数服务收入变化(2011~2019)

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　从行业分布角度来看：标普全球的客户行业分布十分广泛，既包括金融行业的各个部门，也包括消费、传媒、能源和大宗商品等行业，其中来自非金融行业客户收入占到整体收入的约60%。在具体业务部门中，评级服务的客户行业分布最为广泛，指数服务客户来源则相对集中。这样的收入分布有利于进一步稳定、平衡公司整体层面的收入，增强对抗周期和行业风险事件的能力。

　　从地域分布角度来看：美国仍是标普全球的主要市场，2019年占收入比重为59%。欧洲是第二大市场，2019年收入占比为25%，亚洲次之，2019年收入占比为11%。加拿大和拉丁美洲2019年收入合计占比5%。

　　图表：标普全球各业务客户行业分布

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部；注：公司根据部门收入和年度合同价值估算，数据截至2019年

　　图表：标普全球收入地域分布

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　节流措施提高运营效率，盈利能力行业领先

　　标普全球相比同行具有出色的利润率，这与其行业领先地位、出色的议价能力和轻资本模式相关。同时，管理层采取了一系列措施提高运营效率，包括在2018年推出了3年节省1亿美元的节流计划。具体措施包括但不限于优化办公区域占地面积、改进采购流程、降低IT基础架构成本等。截至2019年12月，公司已经节省了8500万美元。

　　图表：标普全球营业成本占收入比重

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：标普全球销售、管理及行政费用占收入比重

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部；注：2014年，公司支付了16亿美元的监管和解费用(legal and regulatory settlements)、8600万美元的重组费用(restructuring charges)和400万美元与公司发展相关的专业费用(professional fees related to corporate development activities)

　　图表：标普全球各业务营业利润率行业对比

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部。注：选取GAAP Operating Profit Margin作为比较基准以保持可比性；MSCI为公司整体营业利润率，包括分析工具和其他部门

　　充足自由现金流量为基础，连续47年派息回馈股东

　　稳健的收入和强大的盈利能力使得标普全球拥有充足的自由现金流量，2019年标普全球自由现金流达到25亿美元。公司主要将现金用于股息派发、回购，以及潜在的并购计划。自2018年来，管理层通过股息派发或回购方式，将每年自由现金流的75%或以上返还给股东。

　　图表：标普全球返还给股东的现金

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部。注：调整后自由现金流量不包含出售业务所获得的税收收益(Tax on gain from sale of J.D。 Power、SPSE and CMA、SPIAS and RigData)、监管和法律相关损益(Payment of legal and regulatory settlement、Legal settlement insurance recoveries、Tax benefit from legal settlements)等

　　图表：标普全球股息支付率变化

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部。注：股息支付率=股息/归属于母公司的净利润

　　公司估值变化