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　　市场财智业务的收入来源于订阅收入(占2019年部门收入97%)、非订阅收入(2%)和资产挂钩费(1%)。订阅收入主要包括使用各类数据库和分析工具、阅读第三方研究报告等的费用。非订阅收入主要来自于咨询和分析服务。市场财智的客户主要来自于商业银行与保险、投资银行和投资管理等金融市场部门。

　　图表：标普全球市场财智收入分布(按产品)

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：标普全球市场财智收入分布(按客户类型)

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　普氏能源资讯(S&P Global Platts)

　　普氏能源资讯是领先的能源与大宗商品市场信息、基准价格和分析服务提供商，覆盖范围包括石油和天然气、电力、煤炭、船运、石化、金属和农业。

　　普氏能源资讯是评定现货和期货市场基准价格的重要机构。从原油、成品油到铁矿石，再到新推出不久的氧化铝、焦煤等众多大宗商品，在市场交易中都以普氏的估价作为交易基础。普氏的客户来源穿透商品市场交易的各个环节，包括上游的勘探、开采和生产部门，中游的运输和公用事业部门，下游的精炼和渠道销售部门以及市场交易和政府监管部门。

　　普氏能源资讯的收入主要为订阅收入(占2019年部门收入的92%)，其余部分来自销售特许使用费(7%)和非订阅收入(1%)。1)订阅收入来源于基准价格及评估、市场报告和分析工具的订阅费用。2)销售特许使用费由使用普氏的价格基准发行金融产品以及衍生品的交易所提供。3)非订阅收入来自会议赞助、咨询服务等其他活动。

　　图表：标普全球普氏能源资讯收入分布(按行业)

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：标普全球普氏能源资讯收入分布(按客户类型)

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部；注：数据截至2019年

　　指数服务(S&P Dow Jones Indices)

　　2008年全球金融危机后，被动投资迅速兴起。指数基金和资产管理者需要向指数提供商支付创建和维护指数的费用，标普全球、MSCI、富时罗素作为全球最大的三家指数提供商，在市场上的话语权越来越大。

　　指数服务的收入主要三种类型：1)资产挂钩费用：包括ETF和共同基金推出指数相关产品投资的许可费，以及场外交易衍生品和结构性产品的年度或单次发行费用。2)订阅费用：将指数数据用于投资组合基准的订阅费用，以及定制指数费用。3)销售特许使用费：根据交易所衍生品的交易量收取销售特许使用费。

　　图表：标普全球指数服务相关资产已达15.6万亿美元

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部； 注：2019年数据

　　图表：标普全球指数服务收入分布(按类型)

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部； 注：2019年数据

　　财务表现：业务多元创收能力强大，稳健现金流回馈股东

　　收入来源广泛，各项业务保持稳步增长

　　从业务板块角度来看：评级业务进入成熟阶段、增长稳定，2011~2019年CAGR达7%。；市场财智不断内生外延，整合了公司各项业务的数据资源，2011~2019年CAGR为8%；受被动投资兴起的带动，指数业务成为近年来增长最快的板块，2011~2019年CAGR达14%；普氏能源资讯作为商品市场重要的价格、基准和信息提供商，收入基本保持稳定。

　　图表：标普全球评级服务收入变化(2011~2019)

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部

　　图表：标普全球市场财智收入变化(2011~2019)

　　资料来源：公司公告，中金公司研究部，注：公司于3Q15并购SNL Financial，为保持可比性追溯调整了2009~2015年之间的收入