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第八章  利率期货及衍生品

考点一、利率期货的产生和发展

1975年10月20日，CBOT推出了历史上第一张利率期货合约——政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。

考点二、利率期货与交易标的

一、利率期货

短期资金利率、短期存单和债券等利率类金融工具为期货合约交易标的物的期货品种称为利率期货。一般地，利率期货价格和市场利率呈反方向变动关系。

二、利率期货合约标的

利率期货合约的标的主要可分为货币资金的借贷、短期存单和债券三大类。

考点三、利率期货的分类

根据利率期货合约标的期限的不同，利率期货分为短期利率期货和中长期利率期货两类。

考点四、中国债券市场

一、债券市场

中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，大致经历了四个阶段：

(1)萌芽阶段；

(2)起步和探索阶段；

(3)市场体系构建阶段；

(4)加速发展阶段。

二、国债市场

我国国债市场交易主体主要包括：

(1)特殊结算成员；

(2)商业银行和信用社；

(3)非银行金融机构；

(4)其他金融机构；

(5)个人投资者及其他。

考点五、利率期货价格的影响因素

一、政策因素

一国的财政政策、货币政策、汇率政策对市场利率变动的影响最为直接与明显。

二、经济因素

经济因素有：

(1)经济周期；

(2)通货膨胀率；

(3)经济状况。

三、全球主要经济体利率水平

在经济全球化的今天，全球主要经济体的利率水平会直接或间接地影响一个国家的利率政策和利率水平。

四、其他因素

人们对经济形势的预期、消费者收入水平、消费者信贷等其他因素也会在一定程度上影响市场利率的变化。

考点六、美国短期利率期货的报价和交割

一、美国短期国债期货的报价与交割

美国短期国债期货合约报价采用“100减去不带百分号的标的国债年贴现率”的形式。美国短期国债通常是按照贴现方式发行，到期按照面值兑付。

CME的13周国债期货合约采用现金交割方式(最初采用实物交割方式)。

二、欧洲美元期货的报价与交割

欧洲美元期货合约的报价采用IMM3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或100减去按360天计算的不带百分号的年利率(比如年利率为2．5％，报价为97．500)形式。

CME的3个月欧洲美元期货合约标的是本金为1 000 000美元，期限为3个月期欧洲美元定期存单。但由于3个月期欧洲美元定期存款存单实际是很难转让的，进行实物交割实际是不现实的，因而3个月欧洲美元期货合约采用现金交割。

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