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　　走势评级：铝:震荡，锌：看涨

　　报告日期：2021年02月04日

　　★事件概况

　　2月4日，内蒙古发改委、工信厅发布《关于调整部分行业电价政策和电力市场交易政策的通知》，对自治区内铝、锌冶炼构成一定影响。

　　★事件影响

　　铝：电价调整的政策将使内蒙地区铝厂的生产成本小幅提升约100-300元/吨，但短期不足以影响到省内在产产能的运行以及新投产能的投放。从全行业角度来看，内蒙电解铝产能占比15.5%，因此直接冲击有限。但需要警惕在国内对碳排放的管控日益趋严的背景下，政策对于电解铝行业供应端造成影响。

　　锌：若被列入限制类、淘汰类企业，吨锌冶炼成本将分别增加340元、1020元。但我们认为，自治区内锌冶炼厂能耗水平均符合行业现行标准，且锌冶炼单位能耗远低于电解铝，锌冶炼厂受该政策影响的概率较低。且锌锭完全成本中电力成本占比不高，电价政策调整在成本端对锌价的支撑作用有限。

　　春节累库压力或将继续施压铝价，但预计累库后绝对库存水平不算很高，且今年2季度电解铝基本面相对健康，预计2月铝价下行空间相对有限，建议前期空单考虑止盈，同时可以考虑逐步逢低做多AL2104或AL2105合约并布局国内跨期正套头寸。

　　精矿加工费仍处低位，利润收缩使炼厂检修量大增，供应压力有所减弱。就地过年为下游节后按时复工提供了一定保障，节后补库需求可期。今年春节累库或偏低，基本面驱动下锌价有望逐步回升，可逢低布局多单。套利方面，建议关注跨市反套。

　　全球疫情恶化，节后复工不及预期。

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　　事件概况

　　2月4日，为严格落实国家和自治区进一步加强能耗总量和强度双控的工作任务，内蒙古发改委、工信厅发布《关于调整部分行业电价政策和电力市场交易政策的通知》（以下简称《通知》），对部分行业电价政策和电力市场交易政策进行调整。

　　《通知》中对电价政策的调整可分为四个层次：首先是对现有优惠政策的取消；其次是对自备电厂征收政策性交叉补贴；第三是继续严格执行针对电解铝、水泥、钢铁行业的阶梯电价政策；最后是二季度起将对电解铝等8个行业实行差别电价政策。该《通知》涉及到的行业包括有色金属铝、锌的冶炼，本文将就其对铝、锌基本面的影响做出点评。

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　　事件影响

　　铝：

　　内蒙省内电解铝厂多数使用自备电，少量企业配合使用网电。从我们的了解情况来看，《通知》中影响较大的是第二条，即对蒙西、蒙东电网分别征收每千瓦时0.01元、0.02元的政策性交叉补贴。折合电解铝生产成本提升约100-300元/吨。目前内蒙地区行业完全平均成本约12800元/吨，行业利润在2500元/吨附近，由于行业利润水平较高因此电价的上调对于内蒙今年新投以及在运行产能不会产生影响。此外从全行业来看，内蒙地区电解铝运行产能约619万吨，占全国运行产能比例为15.5%，因此该政策对于国内电解铝行业整体成本的影响有限。

　　第三条阶梯电价从2020年内蒙古自治区工业和信息化厅公布的情况来看电解铝企业均未达到阶梯电价加价标准，因此今年大概率也不在加价行列之中。第四条关于差别电价的实施情况仍需等待二季度后自治区工信部的具体公布结果，预计电解铝企业加价概率不大。

　　综合来看电价调整的政策对内蒙地区铝厂的生产成本有小幅提升，但短期不足以影响到省内在产产能的运行以及新投产能的投放。从整个行业角度来看由于内蒙电解铝产能占比不算大，因此直接冲击有限，但需要市场注意的是从去年开始全球“碳中和”概念兴起，作为耗电大户的电解铝行业尽管经历一轮落后产能淘汰，但由于全国多数铝厂电解能源依然取自火电，因此要警惕在国内对碳排放的管控日益趋严的背景下，政策对于电解铝行业供应端造成影响。

　　锌：

　　全行业来看，内蒙古是国内锌冶炼的主产区之一，2020年自治区内锌冶炼设计年产能共计67.5万吨，约占全国总产能的11%。《通知》对锌冶炼的影响主要体现在第四条，其中指出，将对含锌冶炼在内的8个行业实行差别电价政策，对于2021年度被列入自治区落后产能的限制、淘汰类企业，将分别额外征收0.1元/千瓦时和0.3元/千瓦时的加价电费。以锌冶炼平均耗电量3400千瓦时/吨计算，若被列入限制类企业，吨冶炼成本增加340元，若被列入淘汰类企业，吨成本则将增加1020元。