2018年证券投资顾问业务考点讲义：第六章债券投资组合(2)
时间:2018-02-13 来源:未知 作者:admin 点击:300次
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现金流的形式不同，如资本增值和利息收入作为不同形式承担不同税负
现金流时间特征，相同税率条件下，支付越晚越好
三、骑乘收益率曲线
1、定义：又称为收益率曲线追踪策略，是水平分析的一种特殊形式。由于债券的收益率曲线随时间变化而变化，因此投资者能以收益率曲线形状变动的预期为依据建立和调整组合头寸
2、分类：平行移动、非平行移动。非平行移动又分为收益率曲线的斜度变化和谷峰变化两种情况
3、解释：较平缓的收益率曲线说明长短债收益率差额递减，陡峭的收益率曲线表示长短债收益率差额递增
4、常用策略：子弹式策略、两极策略、梯式策略。其中子弹式策略是投资组合中债券到期期限集中于收益率曲线的一点；两极策略是将组合中债券到期期限集中于两极；梯式策略是将组合中债券到期期限进行均匀分布
5、策略选择：根据自身需求和风险承受能力选择。
收益率曲线很陡峭，子弹组合的业绩经常优于两极策略
收益率曲线斜率为正，且预计收益率曲线不变，长债收益率较短债收益率高，但会导致风险提高，必须权衡更高的预期收益于更高的价格波动风险
组合选择题： 2017年5月、2016年4月真题
以下投资策略中，不属于积极债券组合管理策略的是（ ）
Ⅰ. 指数化投资策略
Ⅱ. 多重负债下的组合免疫策略
Ⅲ. 多重负债下的现金流匹配策略
Ⅳ. 债券互换
A．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
B．Ⅰ、Ⅳ
C．Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ
D．Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ
233网校答案：C
233网校解析：积极债券组合管理策略包括：水平分析、债券互换、应急免疫、骑乘收益率曲线；消极债券组合管理策略包括：指数化投资策略、久期免疫策略、现金流匹配策略、阶梯形组合策略、哑铃型组合策略
二、消极型债券组合管理策略
含义：消极的债券组合管理者往往把市场价格视为均衡交易价格，所以并不寻找被低估的品种，只关注控制债券组合的风险
分类：指数策略、免疫策略
区别：处理利率暴露风险的方式不同。指数策略构造的债券资产组合风险报酬结构于追踪的市场指数风险报酬结构相似；免疫策略则试图构建一个几乎零风险的债券资产组合
1、指数化投资策略
目标：使债券投资组合达到与某个特定指数相同的收益
动机：
①经验证据表明积极型的债券投资组合的业绩并不好
②与积极型策略相比，指数化组合管理收取的管理费用更底
③有助于基金发起人增强对基金经理的控制，组合业绩不能明显偏离基准指数的表现
优势与劣势：可以达到预期绩效，但放弃了获得更高收益的机会或不能满足投资者对现金流的要求。
指数的选择：根据自身投资范围等条件选择相应的指数作为参照物
指数化的方法 (责任编辑：admin) |