2018年证券投资顾问业务考点讲义：第六章：行业轮动(2)
时间:2018-02-13 来源:未知 作者:admin 点击:300次
四、不同行业轮动的关联性和介入时点的选择 一、行业轮动的关联性 1、强势行业的关联性 定义：当一个行业超越沪深300指数时另一行业同时也能超越指数的概率 强关联：近年来，信息与医疗行业是最适宜同时投资的两大行业，信息行业具备超越指数能力的时候医药行业有70%的概率超越沪深300指数，但整体来看没有很稳健的行业关联规律 弱关联：弱关联意味着避免同时配置，能源与信息、金融与信息等，同时配置可能导致两个行业强弱互抵，难以战胜指数 2、个股强势轮动的关联性 定义：用股票A超越指数的当月股票B也能超越指数的概率表示 表现方式：一是当月超越沪深300指数，二是当月超越沪深300指数2%以上 研究结论：个股强势轮动的关联强度相比行业有所增强 二、行业轮动介入时间点的选择 1、四种周期 概念：政策周期、市场周期（估值周期）、经济周期、盈利周期 解释：市场不同阶段，四种周期的演变速度和先后次序不同，熊末牛初，股市见底时四种周期的先后次序是：政策周期领先于市场周期、市场周期领先于经济周期、经济周期领先于盈利周期。此时判断市场走势，资金面和政策面是领先指标，基本面是滞后指标 2、三种杠杆 ①财务杠杆：对利率的弹性 ②运营杠杆：对经济的弹性 ③估值杠杆：对剩余流动性的弹性 第一阶段熊市见底，经济低迷，货币政策宽松、利率降低、财务杠杆高的企业先见底，剩余企业的市场份额和定价权都得到提高 第二阶段经济复苏，利率企稳，此时行业轮动为运营杠杆高行业领涨； 第三阶段，经济繁荣，利润快速增长，股票价格涨幅更大，估值扩张替代基本面改善成为推动股价的主动力，此时估值杠杆高，预期较好的股票领涨 第四阶段熊牛替换，不应过度关注盈利增长的确定性，应关注股票对各种正在改善的外部因素的弹性 三、介入时点选择应考虑的要素 ①牛熊市是四个周期三个杠杆的博弈和互动 ②有周期性就表明可预测性 ③认识四中周期的先后顺序和相互作用，才能在牛熊更替中做出有预见性和前瞻性的判断 ④有杠杆，股价的波动幅度通常会较为剧烈 ⑤股市大跌后达到合理的估值水平后，开始在资金面和政策面的推动下上涨，此时不应过多担忧基本面 ⑥单纯的行业轮动时机选择较困难，必须结合估值和品质综合考虑 (责任编辑：admin) |