2018证券投资顾问高频考点精华讲义：第2章基本理论(10)
时间:2017-09-29 来源:未知 作者:admin 点击:300次
（2）“共同承担责备效应”的存在导致了羊群行为。决策者具有与别人趋同的愿望，以推卸决策错误的责任。 4．委托代理中的风险转嫁导致金融泡沫 代理人可以享受资产价格（收益）上升带来的全部好处，但只承担有限责任，投资代理人可以通过申请破产保护等方式将超过一定限度的损失转嫁给投资委托人——资金的贷出方，即代理投资内生的风险转嫁问题。当市场上有相当一部分投资决策者是投资代理人时，内生的风险转嫁激励会使风险资产的均衡价格超过基本价值，均衡价格与基本价值的差即成为资产的价格泡沫。 5．社会因素对金融泡沫的推动 共享信息机制限制了自由思想的交流，使得群体行为发生收敛，可能产生羊群行为，推动金融泡沫。在影响羊群行为的众多社会因素中，社会互动是核心内容。 九、金融市场泡沫的特征和规律 金融市场泡沫主要具有乐观的预期、大量盲从投资者的涌入、庞氏骗局和股票齐涨四大特征。 （1）乐观的预期 （2）大量盲从投资者的涌入 （3）庞氏骗局 （4）股票齐涨 十、行为资产定价理论 行为资产定价模型（BAPM）是谢弗林和斯塔曼在1994年挑战资本资产定价模型的基础上提出来的。是对现代资本资产定价模型（CAPM）的扩展。BAPM模型与CAPM的不同之处表现为： （1）在BAPM模型中，投资者被划分为两类：①信息交易者。信息交易者是“理性投资者”，他们通常支持现代CAPM模型，在避免出现认识性错误的同时具有均值方差偏好。②噪声交易者。噪声交易者通常跳出CAPM模型，不仅易犯认识性错误，而且没有严格的均值方差偏好。当信息交易者占据交易的主体地位时，市场是有效率的；而当噪声交易者占据交易的主体地位时，市场是无效率的。 （2）在BAPM模型中，证券的预期收益是由其“行为贝塔”决定的，行为资产组合（行为贝塔组合）中成长型股票的比例要比市场组合中的高。因此，在BAPM中，虽然均值方差有效组合会随时间而改变，但是资本市场组合的问题仍然存在。 （3）BAPM包括功利主义考虑（如产品成本，替代品价格）和价值表达考虑（如个人品位，特殊偏好）。 （4）BAPM模型既有限度的接受了市场有效性观点，也秉承了行为金融学所奉行的有限理性、有限控制力和有限自利观点。 十一、有效市场假说的概念、假设条件 1．概念 证券在任一时点的价格都是对与证券相关的所有信息做出的即时、充分的反映称为有效市场假说，它将资本市场划分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种形式。 2．特征 （1）将资本市场划分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种形式。 （2）证券的价格能充分反映该证券的所有可获得的信息，即“信息有效”。 （3）证券的价格能够根据最新信息迅速做出调整。 3．假设条件 （1）理性人假设。即经济行为人为完全意义上的理性人。 （2）完全信息假设。即所有投资者都可获得与证券相关的所有信息。 （3）投资者均为风险厌恶者假设。即所有投资者都是厌恶风险的。但是，现实中，并非所有的投资者都是保守型的，也有部分投资者是激进型的，他们偏好风险。 十二、有效市场假说与行为金融理论的联系与区别 1．联系 （1）行为金融理论对有效市场假说理论基础的修正。 ①行为金融学理论认为“理性人”假说很难成立。 ②行为金融理论认为随机交易假设不成立。许多投资者倾向于在相同的时间买卖相同的证券。该行为产生的“羊群行为”，使资产价格进一步偏离其价值。 ③对于有效套利者假设很难成立。 （2）行为金融学对有效市场假说的创新。 ①行为金融理论对有效市场假说的范式转换。 ②行为金融理论对有效市场假说的理论创新。 ③行为金融理论对有效市场假说的方法变革。 2．区别 （1）有效市场假说的核心命题是投资者的理性决策。投资者的理性决策具有如下特征： ①偏好的稳定性和一致性； ②手段的一致性； ③追求效用最大化。 （2）行为金融理论认为投资者的决策过程并不符合理性人的假设。人在现实中的选择经常违背新古典提出的完备性、传递性等“公理”，包括： (责任编辑：admin) |