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“阎贵成认为，科技股调整并不可怕，核心是在过程中要发现中长期具备科技实力，赛道里面优质的公司，择优去布局。从投资主线看科技，应该走向的是偏应用的视角。但应用不代表一定是软件或者是APP，还包含了车、芯片、传感器、硬件等应用方向。

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策划 | 冯立启

科技股凭借着高成长性获得了很多投资者的青睐，在近期A股市场剧烈调整期间，芯片等部分科技股也出现了逆势上涨的情况。但是科技股投资也有一定的门槛，如何从科技股中筛选优秀赛道，怎么找到能够带来超额收益的好公司，成为投资者关心的问题。

冬去春来之际，腾讯财经邀请中信建投证券通信行业首席分析师阎贵成、中信建投证券电子行业首席分析师刘双锋、汇丰晋信基金经理陈平、东兴证券林莎共聚《云端策略会》，一起解读科技股的投资机遇。

在本次《云端策略会》上，中信建投证券通信行业首席分析师阎贵成发表了他对通信行业的整体观点。

阎贵成：关注智能汽车和VR相关机会

阎贵成表示，通信行业属于科技板块里偏基础设施的板块， 5G、消费电子、智能网联汽车等，底层都跟通信网络设施相关。回顾美股这两年的牛市是科技牛市，这些都跟网络基础设施的升级相关。

从投资角度讲，通信行业在2020年表现非常一般，2020年Q4在公募基金持仓的比例再创新低，这个反映了投资主线的转变。终端逐步普及之后，市场从基础设施建设的领域走向了更重要的应用方向。

从投资主线看科技，应该走向的是偏应用的视角。但应用不代表一定是软件或者是APP，可能还包含了像车、芯片、传感器、硬件等应用方向。

第二，科技在“十四五”周期，国家也提到了要发挥新型举国体制的优势，强调双循环，同时强调科技的自立自强。无论是在TMT各个板块，包括通信、电子、计算机，很多行业都会有被卡脖子，或者未来面临自立自强的领域。从科技发展角度看，理论上巨头或龙头的竞争优势和壁垒是极高的。但无论是主动或被动的选择，走向自立自强之路，也为中国很多高科技企业带来新的洗牌机会。

最后， 2020年7月份以来科技板表现确实一般，包括最近表现也都不算特别理想。但是站在长期发展视角，有两个点值得注意。

第一，科技是第一发展生产力，科技行业里面一定会有一些优秀的公司可以跑出来。所以阎贵成认为，调整并不可怕，核心是在过程中要发现中长期具备科技实力，赛道里面优质的公司，择优去布局。

第二，科技中也有一些行业，比如IDC、电信运营商看起来增速比较平稳，但站在云计算发展的角度，站在网络发展的角度，其实是一个比较稳健的资产型公司，既有科技含量，同时又紧跟科技发展的潮流，不会有那么强的周期性，同时还有科技的成长属性在里头。这些公司调整也都比较多，用DCF方式去看他们，当下估值并不贵。

【交流环节】

主持人：今年5G应用端有没有哪些值得期待的方向，可能会衍生哪些投资机会？

阎贵成：很多人会讲国内5G用户数的规模已经很大了，但感觉5G的体验并不是非常理想，或者觉得很多应用没有出现，所以觉得5G并不成功。这些结论还为时尚早，预计三大运营商在2020年底5G套餐用户规模应该超过了3亿。在总体用户渗透率达到了17%、18%的水平，这个比例相对比较高，正是因为大家看到这样的数字，觉得5G应该进入了感觉应用要爆发、流量要爆发的阶段，但其实并没有看到。因为5G套餐用户，可能跟真实的5G用户还是有一定的区别。

我们把5G真实用户定义为用了5G手机，同时使用了5G网络，才算真正意义上能代表5G用户的。这个数字首先来讲比较低，我们认为国内截止到2020年底，国内5G手机累计到达1.8亿左右，远低于刚才讲的3亿套餐用户数。其中接入过5G网络的用户规模，应该在1亿左右规模，这样的比例其实并不高。

但今年通过5G的进一步建设，我们相信真正意义上的5G用户规模会有明显增加，会给应用的发展带来良好的基础。

从应用侧看，5G的网络应用有三大应用场景，高速率、低时延、大连接，比如每平方公里百万级连接、空中接口时延1毫秒、速率可能是10G或20G每秒的速率。

对于高速率来讲，大家都容易理解，无论是人或者物，包括车、工业也好对速率的要求都比较高。但是对于每平方公里百万级的连接，以及对于时延延迟一个毫秒。对于很多人的场景，并不会有那么高的需求。5G网络从诞生开始，就是面向万物互联的。大家会提到5G，就会提到产业互联网。现在正是属于消费互联网走向产业互联网的过度阶段。