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原标题：疫情冲击下城投风险区域分化加剧 中诚信称关注青海、贵州等地信用风险

今年以来，受疫情冲击，出于稳增长的需要，地方政府债券发行节奏和发行规模都比往年有明显的变化，发行节奏明显前移，发行规模持续扩容。而在专项债持续扩容、城投债发行创新高的局面下，各地债务压力尤其是隐性债务压力则是市场和投资者关注的重点之一。

中诚信国际研究院副院长袁海霞指出，疫情冲击下，地方债扩容带动地方债务规模进一步扩张，但以显性债务衡量的债务风险总体可控。

从以财政部公布的地方政府债务余额衡量的显性债务变动来看，过去几年，随着多方面防风险举措落地，2016年显性债务规模有所减少，2017年以来平稳增长，今年疫情冲击下稳增长需求不断增加，显性债务或再现明显攀升，截至6月份，地方债务余额为24.16万亿，基本以政府债券形式存在，因此综合考虑地方债发行后，今年总体地方债务规模或增长至26万亿。从负债率和债务率看，2019年分别为21.5%、82.9%，较2018年小幅回升，但均低于国际警戒线。

而在今年专项债大幅扩容的带动下，地方政府负债率或上升4、5个百分点，但仍低于欧盟警戒线以及主要市场经济国家和发展中国家的平均水平，显性债务风险总体可控。

其次，2017年以来，随着“开前门、堵后门”持续推进，地方隐性债务增速持续回落，但逆周期调控下增速或再现小幅攀升。根据中诚信国际估算，2019年隐性债务在36.0-43.2万亿左右，是显性债务的1.7-2.0倍，今年在抗疫情的政策作用下，城投债发行再创新高，以城投有息债务为主的隐性债务增速或再度抬升，负债率及债务率指标也将进一步攀升。

此外，在当前经济下行压力凸显的背景下，区域经济财政实力分化加剧，债务的结构性风险尤其是经济财力较弱的区域需要进一步关注。

中诚信国际研究院研究指出，显性债务口径下，风险指数较小的为广东、浙江、江苏和上海，而风险指数较大地区主要为东北、西部区域经济财力较弱的省份；从趋势看，2019年风险较高的区域数量有所减少，部分地区债务风险得到缓释。

按照其对2020年各省债务风险指数的预测，近一半省份风险指数有所上升，但湖北省或受到较多经济发展政策支持，债务风险可控。若考虑隐性债务，各省风险指数将较显性债务口径有明显上升，风险指数较低的仍为广东、浙江、上海，风险指数较高的同样集中于东北、西部区域。

而无论在显性债务还是含隐性债务口径下，上海、广东等地均保持较低的债务风险，而青海、贵州债务风险相对更高，贵州城投非标违约仍在持续发酵，需关注这些地区的信用风险。

中诚信国际认为，从风险的角度来看，再融资放宽下的地方隐性债务增长目的是实现疫情冲击下的增长修复或者增长稳定，实际是在一定程度是缓释了债由于经济失速带来的各种风险，未来可以通过持续的稳定增长和一定杠杆水平下的务滚动来进一步缓释和化解风险；包括近期出台的专项债可以通过购买可转债来补充中小银行资本金，包括专项债可做资本金项目范围的扩大等等，都是通过短期的稳增长来缓释风险。与此同时，随着债务置换等隐性债务化解工作有序展开，未来隐性债务增速仍有望稳步放缓，风险也将延续缓释。

总体上，在专项债扩容、城投债发行创新高的背景下，地方债务的压力进一步加大，尤其是隐性债务风险以及区域经济财力分化加剧背景下的区域性风险需要重点关注，但总体上，地方政府的显性债务风险处于可控状态。

需要注意的因素则是，在疫情冲击全球，主要发达经济体均在通过量化宽松、债务增长对冲影响的大背景下，中国地方债务规模的增长也是实现疫情冲击下的增长修复或者增长稳定，实际是在一定程度是缓释了由于经济失速带来的各种风险，未来可以通过持续的稳定增长和一定杠杆水平下的债务滚动来进一步缓释和化解风险；同时伴随隐性债务化解工作有序展开，隐性债务增速仍将稳步放缓，风险也将延续缓释。

中诚信指出，疫情冲击下各地经济财政实力分化加剧，将带来城投风险的区域分化，加剧城投信仰的马太效应。从上半年城投企业的发债情况看，城投债的发行成本及投资者偏好的确呈现出较为明显的区域分化态势。