事件：
公司公告2019 年三季报：前三季度实现营业收入13.25 亿元，YOY+20.52%，归母净利润5951.9 万元，YOY+687.09%，扣非净利润6094.9 亿元，YOY+1125.79%；第三季度实现营业收入4.22亿元，YOY-23.15%，归母净利润2035.8 万元，YOY-68.34%，扣非净利润2355.3 万元，YOY-64.28%。
点评：
1、前三季度整体经营稳健，三季度收入同比有所下滑，经营性现金流较去年有所改善
19Q1-Q3 公司实现营业收入13.25 亿元（YOY+20.5%），19Q3 单季度实现营收4.22 亿元（YOY-23.2%，QOQ-2.7%）。安全业务分拆后各项费用率连续三个季度控制较好，销售费用率大幅下降（19Q1-Q3 为14.1%，同比下降9.1pct），财务费用增幅较大（6475 万，YOY+71.3%），主要由于融资规模扩大。公司19 年前三季度整体盈利能力同比去年提升明显，主要来自于费用控制；单季度盈利能力维持平稳。Q1-Q3 归母净利润5952 万元（YOY+687.3%），归母净利率4.5%（+3.8pct），扣非净利润6095万元（YOY+1125.8%），扣非净利率4.6%（+4.2pct），非经常性损益项目包括政府补助（294 万）、非流动资产处置损失（-355万）、其他营业外收支等。截至19Q3 期末，公司短期借款规模6.27 亿元，较年初增加96.65%，长期借款规模6.84 亿元，较年初增加148.71%；19Q3 经营活动现金流量净额为2773 万元，YOY+163.6%。
2、大语文线下学习中心达到366 个，全年扩张计划超额完成19Q3 中文未来线下学习中心继续保持高速扩张态势。直营学习中心新增11 个达到144 个（全年计划150 个，完成率96%），加盟学习中心新增85 个达到222 个（全年计划150 个，完成率148%）。大语文线下学习中心总数已达366 个，提前完成全年目标（300 个）。截至19Q3，大语文报名学生人次达到12.92 万（19H1为6.82 万），累计就读人次达到9.45 万（19H1 为5.18 万）。
3、盈利预测与估值：根据Wind 一致预期，公司FY2019-FY2021归母净利润为262.3/314.2/389.4 百万元， 对应EPS 为0.30/0.36/0.45 元，对应PE 为33.7/28.1/22.7X。
风险提示：政策风险、出生人数不达预期风险、运营管理风险、商誉减值风险、收购公司业绩不达预期风险、应收账款回收进度不达预期风险等。 (责任编辑：admin) |