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据他介绍，四川信托TOT产品操作模式大多如此：信托项目出现风险无法兑付后，用TOT产品资金来接盘，有些项目后来能够回款，有些项目就一直在资金池里“滚”，依靠后续投资者投入的资金兑付前期产品。

“这个东西说得难听点就是庞氏骗局，” 该内部人士直言，“但这种模式的出现也与此前信托行业‘隐形刚兑’的潜规则有关，如果项目出了风险不能兑付，谁还会买你的产品呢？”

前述四川信托内部会议中，“谢”姓员工亦称：“我们查底层资产看到的浙江春天、（成都）国际商城，还有安信（国之杰）那些，他们这些问题是在2012年、2014年就有了吧？这些产品在公司存在的年限比我在公司的时间都还长。”

而在6月24日四川信托与投资者的沟通会上，四川银保监局非银处副处长周杉透露：“四川信托出现当前的局面，根本原因还是该公司无视监管要求，以隐蔽的方式大量开展违规业务，通过复杂的结构隐瞒资金的真实投向，利用TOT产品隐匿底层风险资产，实质形成隐藏风险的资金池。”

同时，周杉表示，四川银保监局“按照会里面的要求，4月23号以后对他们新发TOT业务进行暂停”。TOT业务暂停一个月后，四川信托出现TOT兑付危机。

对于监管认定情况，《财经》记者致电四川省银保监局和四川省地方金融监督管理局请求置评，均未获得回应。

巨额资金流向国之杰

据四川信托总裁刘景峰透露，截至6月24日，该公司TOT产品总规模为252.57亿元，对应45个信托项目。这些产品募集的资金到底流向何方？

前述“谢”姓员工在内部会议上称：“我相信我们公司但凡买了3个项目以上的客户，大概率会碰到国之杰。”

前述四川信托内部人士也向《财经》记者独家透露，这些资金相当一部分流向了安信信托的控股股东国之杰及其关联方，“我预料现在规模应该有100亿（元）了”。

据他介绍，四川信托TOT底层资产中，融资规模较大的几个项目包括国之杰、成都国际商城等。

国之杰项目对应的信托计划是2017年3月发行的“博邦i号集合资金信托计划”，该信托发行总规模30亿元，融资人为上海国之杰投资发展有限公司，资金用于受让国之杰持有的安信信托股票收益权。

该内部人士指出：“这笔信托最早由华东分部发行了一批，大概20多亿，后来总部一位领导又做了一批，这一批没有公开发行，是隐性的，这部分规模很少有人知道，后来全都‘滚’进了TOT，到现在最早的已经‘滚’了3年了。”

除此之外，四川信托以国之杰为融资主体的信托计划还有“宝鼎创赢27号集合资金信托计划”，该信托规模18亿元，融资资金用途同样是受让国之杰持有的安信信托股票收益权。

该内部人士补充道，四川信托还曾通过“蜀系列”信托计划，为国之杰旗下或相关公司融资。

《财经》记者查证发现，四川信托2015年时曾分别设立“蜀业资本集合资金信托计划”和“蜀德资本集合资金信托计划”，向上海国业贸易有限公司和上海蓝亿德石油化工有限公司分别发放流动资金贷款近3亿元。两支信托计划的风控措施均为国之杰及其实控人高天国提供的保证担保或个人连带担保。

四川信托TOT底层资产为何大量涉及国之杰项目？市场传言四川信托控股股东宏达集团与国之杰关系匪浅，是否与此有关？

四川银保监局非银处副处长周杉曾多次向四川信托投资者表示，该公司“违规开展关联交易，项目资金大量存在股东挪用等违法违规行为”。这些违规违法行为是否与国之杰相关？

就上述问题，《财经》记者致电国之杰工商信息联系电话请求置评，对方表示公司没有对外部门，对此不予回应，并拒绝转接相关部门。

控股股东拒绝增资

TOT兑付逾期后，投资者代表与四川信托高层以及四川银保监局、四川省地方金融监管局等监管部门已就四川信托TOT产品风险处置问题开展3轮沟通，其中2轮形成各方代表签字的正式会议文件。

此前，四川信托高层承诺争取一年内解决问题，并初步给出风险处置方案。具体包括：出售川信大厦、宏信证券股权，股东增资或引入外部战略投资者，增加15亿元资本金。

最近一次沟通会上，控股股东宏达集团和中铁八局宣布无增资意向，另有2家外部战略投资者已进入尽职调查阶段。